鋼價表現：上周鋼價前高後低，最終小幅（fú）回落，Myspic綜合鋼價下跌（diē）0.34%。近期鋼價波動主要原（yuán）因仍是前期市場對鋼市需求大幅縮減的悲觀情緒導致，如今正式（shì）步入采（cǎi）暖季，各地（dì）已陸續執行（háng）限產任務，供給（gěi）麵臨收縮，未來鋼價（jià）或有反彈機會。
　　供需表現（xiàn）：9月固投（tóu）數據顯示，在如今采暖季下（xià）發“停工令”及地產政策的前提下，9月固投數據回落，都在預期之內。但值得（dé）注意的是，房地產投資增速小幅（fú）回升，為需求不振的鋼鐵市場注入了一（yī）針強心劑，未來需求（qiú）或許不像預期那麽悲觀；同時，土地購置麵積增速再次衝高，已（yǐ）達近（jìn）幾（jǐ）年高點，直（zhí）接為明年春夏的需求提供了極好的支撐。
　　粗鋼產量大幅回落，開工率低位運行。9月份全國粗鋼日均（jun1）產量為239.43萬噸，較8月份明顯回落。上周高爐開工率繼（jì）續維持在73.48%的低位運行。采暖季限（xiàn）產（chǎn）前最後的（de）高開工率生產（chǎn）已經結束，“2+26”城市將麵臨大幅減產，供給收（shōu）縮已初現趨勢，未來供給仍有下行空間，將對鋼價形成較強支撐（chēng）。
　　庫存（cún）表現：庫存（cún）大幅下降，打開下行（háng）通道。上周社會庫存總量為1004.08萬噸，周環比下（xià）降3.84%，表明需求麵仍存在一定支撐。同時，采（cǎi）暖季已經到來，供給已出現下（xià）滑，在采暖季結束前（qián）供給已無回升機會（huì），在需求穩定的前提下，庫存已打（dǎ）開下行通道，將為（wéi）未來鋼價提供（gòng）較好支撐。
　　核（hé）心觀點（diǎn）：9月地產數據好於預期，需求沒有預想的悲觀；粗鋼產量（liàng）回落，采暖季限產已初現苗頭，庫存大幅（fú）下降，表明在采（cǎi）暖季（jì）初（chū）期的供（gòng）需博弈中，供給已占有一定上風，鋼（gāng）價有望得到支撐。在原材料（liào）方麵，礦、焦價格雙跌（diē），再次打開鋼材毛利的上行（háng）空間，四季（jì）度鋼企仍有利（lì）可圖（tú）。推薦估值較低、環保限產受益的板塊龍頭，如寶鋼股份、淩鋼股份、南鋼股份、韶鋼鬆山、新鋼股份、ST*華（huá）菱等。

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