“違約王”東北特鋼開啟破產重整 專家：國企治病要早治
2017-7-14 7:53:08點擊：
出來混的遲早要還的（de）。自去年3月第一次債券違約後，東北特鋼因連續11次違約備受（shòu）關注。10日，該集團及其管（guǎn）理人終於正式向法院提交了破產重整計劃草案：本（běn）鋼鋼材和錦程沙洲將（jiāng）參與重整，而東北（běi）特鋼也有望借此機會實（shí）現混合所有（yǒu）製改革。
近幾年來，我國債券市場違約屢有發生。評級機構東方金誠統計數據顯示（shì），截至2017年6月30日，目（mù）前我國債券市場總計違約債券隻數為126，其中公募債券累計違約77隻，私募債券累計違約49隻。共涉及57家企業，累計違約金額（é）693.04億元。
其中，東北特鋼債務違約次數為11次，總金額71.7億（yì）元（yuán），共有10隻債券發生違約，“13東特鋼MTN2”於（yú）2016年4月12日和2017年4月（yuè）12日先後兩次違約。
昔日“特（tè）鋼航母”折（shé）戟高杠杆
東北特鋼（gāng），實際控股（gǔ）人為遼寧省國（guó）資委。是我國北方最大的特鋼企業，被稱作是“特鋼航母”，其產品在（zài）航空、竣工等領（lǐng）域具有較強競爭力。然而，有背（bèi）景、有市場、自帶光（guāng）環的（de）特大國企，也並（bìng）不意味著不（bú）會違約。
一位不願具（jù）名的券商人士表示，受市場需求疲（pí）弱影響盈利能力和內生性資金（jīn）來源不足、對外部融資嚴重依賴等因素導致了（le）東北特鋼陷入了巨額債務違約的泥潭。
在東北特鋼首（shǒu）次債券違約後，其就承認了業（yè）績（jì）下滑的影響。公告稱，“受鋼鐵行業整體不景氣影響，公司近期銷售壓力很大，庫存商品增加（jiā），銷售匯款不及時。”
然而，數據顯示，2015年東北特鋼利潤總額達到2.2億元，較上（shàng）年增長30%。比（bǐ）起業績，近幾年來一直處於80%以上，並在2016年7月曝光的《省政府東北特鋼工作協（xié）調領導（dǎo）小組會議精神傳達提（tí）綱》中已上升至120%的企業負（fù）債率（lǜ），才是其（qí）連續違（wéi）約的主要原因。
東方金誠評級（jí）總監剛（gāng）猛在接受人（rén）民網專訪時表示（shì），東北特鋼（gāng）發展戰略與財務資源的不匹（pǐ）配，造成資金（jīn）鏈斷裂是其違約的主要原因。東北特鋼的債務高企始於2007年的（de）整體搬（bān）遷，在整體搬遷過程中，東北特鋼投入了巨額資金進行大規模技術改造，所需資金絕大多數通過銀行貸款、發行債券（quàn）等方式籌集（jí），致使東北特鋼背負巨（jù）額債務，在資金周轉方麵出現了巨大（dà）困難。
“東北特鋼流動性處於高度緊張狀態（tài），可用資金僅14.71億元，非受限現金類資產（chǎn）/短期債務（wù）為0.06倍。內生性資金來源不足，對外部融資嚴重依（yī）賴。”剛猛說。
重整草（cǎo）案仍有很大（dà）不確定性
10日，隨著沙鋼股份（fèn）和本鋼板材公告的發布，掀開了東北特鋼（gāng）重整計劃的麵紗，但是否能進入重整（zhěng）實施階段還存在較大不確定性。
沙鋼股份公告稱（chēng），其實際控製人沈文榮控製的寧波梅山保稅港區錦程沙洲（zhōu）股權投資有限公司（簡稱“錦程沙洲”）擬作為主要投資人參與東北特鋼及其子公司的破產重整；本鋼板材公告（gào）稱，公司於7月（yuè）7日簽（qiān）署協議（yì），擬以自有資金10.38億元對東北特鋼進行增資（zī），占重整後東北特鋼注冊資本的10%。
“這次東北特鋼破產重整可謂一波三折，困（kùn）難很大。”中國政法大學破產法與企業重（chóng）組研究中心主任李曙光在接（jiē）受人民網專訪時說，由於東北特鋼屬於特大型國有企業，破產清算影響（xiǎng）太大（dà）不太可能。後（hòu）來想到走破產重整（zhěng）的程序，但因其債（zhài）務負擔太大，引進戰略投資者（zhě）也比較困難。
李曙光認為，東北特鋼通過9個月時間找到了比較合適的投資人。一家國企一家民企願意參加重整（zhěng）計劃（huá），這是經過了艱苦地尋找（zhǎo）談判協商的（de）過程，管理（lǐ）人和主要（yào）債權人花（huā）了不少力（lì）氣。
事實上，東北特鋼（gāng）早在去年10月10日就宣（xuān）布進入破產重整（zhěng）程序，按照《中華人民共和國企業破產法》第七十九條規定，債務人或者管理人應當自人民法院裁定債務人重整之日起六個月內（nèi），同時向人民法院和債權人會議（yì）提交重整計劃（huá）草案。也就是說，應該在今年4月10日之前應該提（tí）出方案。但因各方沒有談妥，按照上（shàng）述法律，可延長3月至7月10日才最終提出（chū）重整方案。
然而，在剛猛看來，這一方案是否（fǒu）能真（zhēn）正落地，還需要取決於重整方對債權人的利益的保障方案是（shì）否能（néng）達到債權人的要求，從《破產法》的程序上（shàng）來說（shuō）需要債權人組的一致通過。
李（lǐ）曙光也表示，東北特鋼重整不（bú）是一件簡單的事兒，需要一定時間的考驗。
“重整方案很重要，是不是很具體細（xì）致，各方麵權利義務（wù）責任關係是不是很到位都非常關鍵（jiàn）。”李曙光說，破（pò）產（chǎn）重整方案就是東北（běi）特鋼未來發展的頂層設計，重整程序批準以（yǐ）後，能不能實施得好，還要看後麵的（de）效果。
事實上，沙鋼股份的公告也指出，重整計劃草案尚未最終定稿，錦程沙洲（zhōu）是否能成（chéng）為東北特鋼的第一大股東存在不確定性。
引入混合所有製改革意義非凡
盡管（guǎn）多方還未拿出具體的重整方案，但（dàn）在專家看來，如沈文榮和錦程沙洲能入主東北特鋼，對市場化機（jī）製處置國有企業債務違約具有很強的示範意義。
剛猛表示，沈文榮和錦程沙洲如能入主東北特鋼，其對東北特鋼的整合（hé）能力將成為重整是否成功的關鍵。
他認為，沈文榮實際控製的沙鋼集團目前是中國最大的（de）民營鋼（gāng）鐵（tiě）企業，並（bìng）購在其發展壯大的過程中起到了關鍵作用，因而其在鋼鐵業務尤其是特鋼領域具有相當豐富的並購和重組（zǔ）經（jīng）驗，或將有助於其對東（dōng）北（běi）特鋼業務實施重組。
“按照市場化（huà）機製實施混合所有製改革，引入民（mín）間資本和運營經驗有助於國有企業提升競爭力。”在李曙光看來，此次披露的重整方案引入了混改元（yuán）素（sù），由（yóu）民營鋼鐵公司為主牽頭實施（shī）對國有鋼鐵企業的破產重整是一大亮點。
國（guó）有企業的病要及早治療
目前（qián），以“三去一降一補”為任務的我國供給側結構性改革已（yǐ）經進入深水期。東北特鋼的特大債務違約事件正是這（zhè）場改革中繞不過去也不得不麵對的坎兒（ér）。
李曙光認為，大型國有（yǒu）企業的改革重組，是我國經濟改革，特別是供給側結構性改革中特（tè）別頭疼的問題，不是簡單的一兩個改革（gé）措施就（jiù）能做好。
在他看來，東（dōng）北特鋼如果能早（zǎo）發現病症，改革早一（yī）點開（kāi）始，就不會發生這樣嚴重的違約。
“去產能、去（qù）杠杆，不應該隻是一句口號。應該是現實經濟生活（huó）中，特別是國有企（qǐ）業，在整個經營投資過程中（zhōng）都要一（yī）直做的事情（qíng）。”李曙光說，不應該是病入膏肓（huāng）才去急（jí）匆匆地處理，為時過晚。
國有企業的病要早治不能晚治，要有很好的體製機製、公司治理（lǐ）結構（gòu），很好的市場前景來預防（fáng）風險發生（shēng）。
事實上，沙鋼集團旗下（xià）的沙鋼（gāng）股份在6月15日剛宣布（bù）以258億元收購蘇州卿峰和德利迅達，沈文榮及錦程沙洲是否能為東北（běi）特鋼重整計劃（huá）投入足夠的資金，還有（yǒu）待觀察。
DC53、SKD11、H13、SKD61、NAK80、S136，現貨銷（xiāo）售熱線：021-57836771
近幾年來，我國債券市場違約屢有發生。評級機構東方金誠統計數據顯示（shì），截至2017年6月30日，目（mù）前我國債券市場總計違約債券隻數為126，其中公募債券累計違約77隻，私募債券累計違約49隻。共涉及57家企業，累計違約金額（é）693.04億元。
其中，東北特鋼債務違約次數為11次，總金額71.7億（yì）元（yuán），共有10隻債券發生違約，“13東特鋼MTN2”於（yú）2016年4月12日和2017年4月（yuè）12日先後兩次違約。
昔日“特（tè）鋼航母”折（shé）戟高杠杆
東北特鋼（gāng），實際控股（gǔ）人為遼寧省國（guó）資委。是我國北方最大的特鋼企業，被稱作是“特鋼航母”，其產品在（zài）航空、竣工等領（lǐng）域具有較強競爭力。然而，有背（bèi）景、有市場、自帶光（guāng）環的（de）特大國企，也並（bìng）不意味著不（bú）會違約。
一位不願具（jù）名的券商人士表示，受市場需求疲（pí）弱影響盈利能力和內生性資金（jīn）來源不足、對外部融資嚴重依賴等因素導致了（le）東北特鋼陷入了巨額債務違約的泥潭。
在東北特鋼首（shǒu）次債券違約後，其就承認了業（yè）績（jì）下滑的影響。公告稱，“受鋼鐵行業整體不景氣影響，公司近期銷售壓力很大，庫存商品增加（jiā），銷售匯款不及時。”
然而，數據顯示，2015年東北特鋼利潤總額達到2.2億元，較上（shàng）年增長30%。比（bǐ）起業績，近幾年來一直處於80%以上，並在2016年7月曝光的《省政府東北特鋼工作協（xié）調領導（dǎo）小組會議精神傳達提（tí）綱》中已上升至120%的企業負（fù）債率（lǜ），才是其（qí）連續違（wéi）約的主要原因。
東方金誠評級（jí）總監剛（gāng）猛在接受人（rén）民網專訪時表示（shì），東北特鋼（gāng）發展戰略與財務資源的不匹（pǐ）配，造成資金（jīn）鏈斷裂是其違約的主要原因。東北特鋼的債務高企始於2007年的（de）整體搬（bān）遷，在整體搬遷過程中，東北特鋼投入了巨額資金進行大規模技術改造，所需資金絕大多數通過銀行貸款、發行債券（quàn）等方式籌集（jí），致使東北特鋼背負巨（jù）額債務，在資金周轉方麵出現了巨大（dà）困難。
“東北特鋼流動性處於高度緊張狀態（tài），可用資金僅14.71億元，非受限現金類資產（chǎn）/短期債務（wù）為0.06倍。內生性資金來源不足，對外部融資嚴重依（yī）賴。”剛猛說。
重整草（cǎo）案仍有很大（dà）不確定性
10日，隨著沙鋼股份（fèn）和本鋼板材公告的發布，掀開了東北特鋼（gāng）重整計劃的麵紗，但是否能進入重整（zhěng）實施階段還存在較大不確定性。
沙鋼股份公告稱（chēng），其實際控製人沈文榮控製的寧波梅山保稅港區錦程沙洲（zhōu）股權投資有限公司（簡稱“錦程沙洲”）擬作為主要投資人參與東北特鋼及其子公司的破產重整；本鋼板材公告（gào）稱，公司於7月（yuè）7日簽（qiān）署協議（yì），擬以自有資金10.38億元對東北特鋼進行增資（zī），占重整後東北特鋼注冊資本的10%。
“這次東北特鋼破產重整可謂一波三折，困（kùn）難很大。”中國政法大學破產法與企業重（chóng）組研究中心主任李曙光在接（jiē）受人民網專訪時說，由於東北特鋼屬於特大型國有企業，破產清算影響（xiǎng）太大（dà）不太可能。後（hòu）來想到走破產重整（zhěng）的程序，但因其債（zhài）務負擔太大，引進戰略投資者（zhě）也比較困難。
李曙光認為，東北特鋼通過9個月時間找到了比較合適的投資人。一家國企一家民企願意參加重整（zhěng）計劃（huá），這是經過了艱苦地尋找（zhǎo）談判協商的（de）過程，管理（lǐ）人和主要（yào）債權人花（huā）了不少力（lì）氣。
事實上，東北特鋼（gāng）早在去年10月10日就宣（xuān）布進入破產重整（zhěng）程序，按照《中華人民共和國企業破產法》第七十九條規定，債務人或者管理人應當自人民法院裁定債務人重整之日起六個月內（nèi），同時向人民法院和債權人會議（yì）提交重整計劃（huá）草案。也就是說，應該在今年4月10日之前應該提（tí）出方案。但因各方沒有談妥，按照上（shàng）述法律，可延長3月至7月10日才最終提出（chū）重整方案。
然而，在剛猛看來，這一方案是否（fǒu）能真（zhēn）正落地，還需要取決於重整方對債權人的利益的保障方案是（shì）否能（néng）達到債權人的要求，從《破產法》的程序上（shàng）來說（shuō）需要債權人組的一致通過。
李（lǐ）曙光也表示，東北特鋼重整不（bú）是一件簡單的事兒，需要一定時間的考驗。
“重整方案很重要，是不是很具體細（xì）致，各方麵權利義務（wù）責任關係是不是很到位都非常關鍵（jiàn）。”李曙光說，破（pò）產（chǎn）重整方案就是東北（běi）特鋼未來發展的頂層設計，重整程序批準以（yǐ）後，能不能實施得好，還要看後麵的（de）效果。
事實上，沙鋼股份的公告也指出，重整計劃草案尚未最終定稿，錦程沙洲（zhōu）是否能成（chéng）為東北特鋼的第一大股東存在不確定性。
引入混合所有製改革意義非凡
盡管（guǎn）多方還未拿出具體的重整方案，但（dàn）在專家看來，如沈文榮和錦程沙洲能入主東北特鋼，對市場化機（jī）製處置國有企業債務違約具有很強的示範意義。
剛猛表示，沈文榮和錦程沙洲如能入主東北特鋼，其對東北特鋼的整合（hé）能力將成為重整是否成功的關鍵。
他認為，沈文榮實際控製的沙鋼集團目前是中國最大的（de）民營鋼（gāng）鐵（tiě）企業，並（bìng）購在其發展壯大的過程中起到了關鍵作用，因而其在鋼鐵業務尤其是特鋼領域具有相當豐富的並購和重組（zǔ）經（jīng）驗，或將有助於其對東（dōng）北（běi）特鋼業務實施重組。
“按照市場化（huà）機製實施混合所有製改革，引入民（mín）間資本和運營經驗有助於國有企業提升競爭力。”在李曙光看來，此次披露的重整方案引入了混改元（yuán）素（sù），由（yóu）民營鋼鐵公司為主牽頭實施（shī）對國有鋼鐵企業的破產重整是一大亮點。
國（guó）有企業的病要及早治療
目前（qián），以“三去一降一補”為任務的我國供給側結構性改革已（yǐ）經進入深水期。東北特鋼的特大債務違約事件正是這（zhè）場改革中繞不過去也不得不麵對的坎兒（ér）。
李曙光認為，大型國有（yǒu）企業的改革重組，是我國經濟改革，特別是供給側結構性改革中特（tè）別頭疼的問題，不是簡單的一兩個改革（gé）措施就（jiù）能做好。
在他看來，東（dōng）北特鋼如果能早（zǎo）發現病症，改革早一（yī）點開（kāi）始，就不會發生這樣嚴重的違約。
“去產能、去（qù）杠杆，不應該隻是一句口號。應該是現實經濟生活（huó）中，特別是國有企（qǐ）業，在整個經營投資過程中（zhōng）都要一（yī）直做的事情（qíng）。”李曙光說，不應該是病入膏肓（huāng）才去急（jí）匆匆地處理，為時過晚。
國有企業的病要早治不能晚治，要有很好的體製機製、公司治理（lǐ）結構（gòu），很好的市場前景來預防（fáng）風險發生（shēng）。
事實上，沙鋼集團旗下（xià）的沙鋼（gāng）股份在6月15日剛宣布（bù）以258億元收購蘇州卿峰和德利迅達，沈文榮及錦程沙洲是否能為東北（běi）特鋼重整計劃（huá）投入足夠的資金，還有（yǒu）待觀察。
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