2016年5月（yuè）份（fèn）國內鋼鐵市場運行趨勢預警分析報（bào）告
2016-5-4 8:15:25點擊：
中國的鋼鐵行業（yè），苦了5年（nián）之後，在2016年的春季迎（yíng）來了闊別已久的‘金三銀四’，在供需（xū）錯配（pèi）的階段性緊平衡之下，鋼價漲幅（fú）52%，鐵礦石漲幅36%，鋼坯漲幅56%，國內鋼廠噸鋼獲利普遍在700~1200元不等，鋼廠噸鋼獲利接近30%，創下有史以來噸鋼（gāng）獲利最高水（shuǐ）平。一遍大好之下（xià），鋼材市場在（zài）月尾迎來了衝（chōng）高後（hòu）的修正期，即將到來的五月，是紅？或綠？不妨往下看個一二。
一（yī）、行情回顧（gù）
消失五年之久的鋼市（shì）傳統季節性旺（wàng）季‘銀四’不但複蘇，而（ér）且迎來了旺上加旺升華至‘鑽石四’，4月份鋼價呈現持續（xù）上漲（zhǎng）走勢，月末方開始有回調曲（qǔ）線（xiàn），全月（yuè）鋼價大漲23.5%，其（qí）中螺紋鋼漲幅最（zuì）大接近26%，鍍鋅漲幅相對較低為11.5%。
二、鋼價暴漲背後的因素分析總結
4月份國內鋼材市場放量暴漲，單月（yuè）漲幅創2009年以來新高，噸（dūn）鋼盈利更是創下曆史新高，究其原因，通過整理總結認為，有以（yǐ）下核心影響因素：
①鋼材市場供需錯配，上遊鋼廠在去年虧損（sǔn）加劇後產量大幅下降，春節後複（fù）產緩慢，資源供應嚴重（chóng）不足；下遊則隨著（zhe）宏觀經濟回（huí）暖，特別是房地（dì）產（chǎn）及基建投資增速放（fàng）量，需求基本麵改善（shàn）快於供應導致的階段性鋼材供弱需強格局。
②鋼坯、鐵礦石、焦炭、廢（fèi）鋼等主要原（yuán）材料成本不斷衝高推動（dòng）。
③資本巨量湧入期貨市場，螺紋、熱卷、鐵礦石、焦炭等黑色係品種放量大漲，4月底單日螺（luó）紋鋼交（jiāo）易金額超過6000億元，高於股市與債市總和的提振。
④市場借助‘產業側供給（gěi）改革（gé）、去產能、唐山世園會’等題材（cái）持（chí）續（xù）炒作。
⑤一季度宏（hóng）觀經濟回暖（nuǎn），基建投資增速擴大，樓市價量齊漲、房地產投資增速及新屋（wū）開工麵積大增（zēng）等終端行業需求預期（qī）抬升。
⑥為保障經濟回（huí）升，央行持續向市場注入資金（jīn），市場流動性過剩現象突出（chū）。
三、鋼坯領漲行情，原（yuán）材料全麵反彈
4月份的鋼鐵市場大幅度上漲（zhǎng），原（yuán）材料市場一直（zhí）以領漲‘導火索（suǒ）’的身份出現，鋼坯便是本輪鋼價多次突破趨勢大漲的（de）最大‘功（gōng）臣’。4月份以來，進口礦普指62%澳礦上（shàng）漲19.06%、唐山普碳鋼坯上漲（zhǎng）19.4%、國產礦（kuàng）漲幅9.43%、二（èr）級（jí）冶金焦上漲30.36%、廢鋼漲幅最高為41.67%，詳細漲跌見下表。追溯鋼（gāng）廠成本周期核算，到4月底，國內主流鋼廠螺（luó）紋鋼生產成本在2300~2460元/噸左右，較上月同期增加150~200元/噸，對成材的支撐明顯轉強。
鋼（gāng）坯多次暴漲，直（zhí）接引動其他原料及下遊（yóu）成材價格暴漲（zhǎng）行情（qíng），當月唐山鋼坯最高反彈至2640元/噸，較年內低點（diǎn）大幅拉漲58.4%，持續（xù）下降且長期庫存超低是鋼坯能夠在（zài）4月份不斷攀登新高度的動力所在，然上衝過高、又值世園會軋材企業限（xiàn）產（chǎn）50%，回調在所難免。
國內鋼廠對進口礦依（yī）存度上（shàng）升至80%以上高水平，隨著4月份國（guó）內鋼廠加速複（fù）產及獲利大增之（zhī）後的補庫需求拉動，進口礦市場在（zài）7月下旬一度上跳（tiào）至70美（měi）元上方高位，創下2015年1月中旬以來新高水平，較年內低（dī）點大幅反彈78.5%，然高價位後鋼（gāng）廠補庫減緩、港口庫存（cún）高位增加等壓力下（xià），5月份進口礦將呈現高位回調趨勢。
4月份（fèn）國內焦炭現期貨價格暴漲不斷，現貨市場二級（jí）冶金焦漲30.4%，期貨焦炭漲幅為34.97%，山西等主要產煤大省在側供給改革下大幅限產，導致焦煤供應緊張，加上下遊鋼（gāng）廠及電廠需求（qiú）釋放提升是（shì）焦炭價格大漲的主要原因，盡管漲價後煤企複產（chǎn）增加將導致5月份焦煤供應回升，然側供給改革力度還（hái）在加強，且經濟回暖帶來的電廠生產提升及鋼廠需（xū）求繼續（xù）擴大，後期或有回調（diào），但仍有上升空間。於此同時廢鋼（gāng）也得益於下遊成材暴漲帶動電爐鋼廠需求（qiú）量回升，價格在當月大（dà）幅拉漲42.9%，廢鋼受中小鋼廠盈利（lì）變化影響較大，後期或有高位回調操作。
四、鋼市（shì）供需錯（cuò）配下的緊平衡格局
4月鋼價暴漲，雖然有資金（jīn）、宏觀調（diào）控等諸多利好（hǎo）炒作（zuò）因素的（de）推波助瀾，但其核心背景還是（shì）因為（wéi）基本年供需錯配（pèi）的結果，盡管3月以來鋼（gāng）廠不斷（duàn）複產，短期供應偏弱格局還將繼續存在。
①鋼廠複產加快，4月產量或創下（xià）新峰值，然（rán）現貨市場資源緊缺成為‘常態’，供應嚴重不足導致（zhì）市場不斷拉漲底（dǐ）氣充足。3月全國粗（cū）鋼日均產量（liàng）創下曆史次新（xīn）高的228萬噸，4月份粗鋼日均產量分別為168.63萬噸、168.79萬噸，增幅分別為3.4%、0.1%。盡管鋼廠在4月份加速複（fù）產，然短期內鋼廠均以打折發貨為主，供應繼續偏弱，現貨（huò）市場資源緊缺依舊難改。
②春節以來市場超低庫存疊加鋼價暴漲（zhǎng），中間（jiān）商頻頻補庫存（cún）疊加終端需求季節性回（huí）暖點燃市場循環暴漲的燎（liáo）原之（zhī）火。鋼廠內部庫存與現貨市場社會庫存（cún）長期處於低位下降態勢，社會庫存7連降跌至941萬噸（dūn），月環比下降18.3%，較去年同期下降33.3%；在社會庫存超低下降的同時，鋼廠（chǎng）內部庫存也長期維持低位震蕩下降態勢，4月中旬重點鋼企內部（bù）庫存為1300.23萬噸，旬環比增（zēng）加0.69%，較上月同期減少5.1%，較（jiào）去年同期減少21.8%。
據調研人員抽樣調研國（guó）內（nèi）主流市場發現，高產量之（zhī）下鋼廠庫（kù）存及社會庫存雙雙降至低位，主（zhǔ）要是源於各級（jí）中（zhōng）間商、特別（bié）是二三線中（zhōng）間商補庫存（cún）交易為主，終端采購需求雖因（yīn）基建、房地產等行業大幅回暖出現季節性的（de）釋放加速，但（dàn）體量仍偏小。進入4月份後，鋼廠內（nèi）部庫存開始增加，主要是由於鋼廠在鋼價（jià）暴漲之後限製發貨及產量大幅（fú）增加所致（zhì）；而（ér）4月份社會庫存持續下降則表明一線統計樣本貿易商在（zài）得不到鋼廠補貨的同時消耗自有庫存，資源更加緊張，不過（guò）隨著月底鋼（gāng）價衝高回調後，社會庫存降幅將收窄。
五（wǔ）、鋼廠、貿易商獲利大增（zēng），刺激鋼廠複產加快，中間商罕見囤庫存（cún）。
4月份，國內鋼廠噸鋼獲利達到20%~30%不等，中鋼協數據顯示，線螺等建築鋼材噸鋼毛利空間約（yuē）為600~900元，冷熱軋板材資源噸鋼毛利空間更高，在800~1200元之間，其中熱軋（zhá）等板材獲利較線螺等長材（cái）略高150~200元/噸左右。巨大（dà）利潤（rùn）增長幅度，創下2008年以來單月最高。鋼價持續大漲，資源緊俏導致（zhì）鋼廠定價話語權大增，4月份國內鋼廠持續大幅上調出（chū）廠價，一方（fāng）麵（miàn）是向下遊市場轉嫁原材料同期暴漲的成本壓力，另一方麵也是‘收割’暴漲利潤。
鋼（gāng）廠大幅獲利（lì）的同時，中間鋼貿（mào）商自然也是獲利不淺，前期低價資源利潤空間甚至超過1000元/噸，但由於普遍庫存較低，漲後補庫資源獲利根據階段不同呈現（xiàn）持續減少態勢，4月鋼貿商總體噸鋼利潤空間在200~500元/噸不等，因對後市預期信（xìn）心強烈，中間商交投火爆，絕大部分庫存資源轉移至貿（mào）易商（shāng）手中，鋼鐵市場自（zì）2011年以來再一次看到‘蓄水池’上溢（yì）跡象，不過隨著月底鋼價（jià）衝高回調，貿易商普遍存在套現情緒，中間商競價出貨也是導致4月底鋼價回調過程（chéng）中不（bú）斷放大的主因。
六、5月份國內鋼材（cái）價格走勢預警
4月鋼價先揚（yáng）後抑，衝高回調之（zhī）後，市場中間商（shāng）急（jí）需出貨套現，而5月終端需求因受多雨水阻（zǔ）礙將走（zǒu）軟（ruǎn）、且存在需求已經提前透（tòu）支（zhī）的現實，另一方是產量快速回升，供應壓力增強（qiáng）預期明顯，5月鋼價走勢有較（jiào）大的回（huí）調探低壓力，具體從以下幾個方麵略作預（yù）警。
1、供應麵預警：3月國內（nèi）粗鋼產量創曆史次新高，4月上旬粗（cū）鋼日均產量增幅3.4%，4月鋼廠複產進（jìn）一步提（tí）速、特別是多地區廢止產能（néng）重新生產（chǎn）將進一步帶動（dòng）鋼材供應放量增加。因鋼價暴漲，鋼鐵行（háng）業利潤（rùn）創10年來新高水平，暴力刺激鋼廠加速複產，特別是廢止已（yǐ）久的淘汰產能紛紛加入複產大軍，盡管近期河北等地出台措施嚴厲警告（gào）製裁封停設備複產，但高利潤下冒險頂風作案者必不少，況且此輪複產大潮多是此前檢修減產產能，多數並不在封停禁產令範圍內，唐山的鬆汀（tīng）、天鐵、港陸，山西被重組的海鑫鋼鐵等陸續恢複生產，加上湛江（jiāng）鋼鐵等新產能入市、武鋼等大鋼廠緊急複產鎖定上半年（nián）訂單，預計4月中國粗鋼日均產量將（jiāng）創下曆（lì）史新高；而這批資源發貨，將多集中在五（wǔ）月份月中（zhōng），屆時開始，市場資源緊張情況（kuàng）將得到持續緩解，市場進入庫存被動式重構階段，維持數月的（de）‘鋼材（cái）供應（yīng）緊平衡、供需錯配’將得到糾正。
2、需求基本麵預警：宏觀經濟回暖將繼續釋放鋼鐵需（xū）求，然南方梅雨登陸將帶來需求阻礙。下（xià）遊主要用鋼（gāng）行業中，基建、房地產投資增（zēng）加還在繼續落地，信（xìn）貸大幅增加補充下遊項目工程資金到位量，預計後期下遊行業生產建設活躍度進一步提（tí）升，有利於繼續刺激鋼鐵需求釋放。不過值得注意的是（shì），樓市的價量暴漲的（de）回（huí）暖難以持續，更加嚴厲防控措施將帶（dài）來（lái）打擊（jī）。而另（lìng）外4月份的鋼市（shì）交投火爆也難以在5月份（fèn）延續下去，因核心主力的中間商在4月行情中基本補庫存到位，4月底開始的（de）鋼價回調正在刺激中間商（shāng）轉變策略由補庫向（xiàng）加速去庫存套（tào）現改變，因此中間（jiān）商市場在5月（yuè）份將‘由需轉供’，在實際終端需求回暖有限，而中間商需求‘叛變’的背景下，市場交投必將與4月相比出（chū）現大‘反轉’。更為重要的（de）是，5月中旬南方將進入梅雨季（jì）節阻礙下（xià）遊鋼需（xū）釋放，鋼（gāng）市由（yóu）此迎來季節性淡季可（kě）能性較大。
3、原材料成本預警：需求有望繼續放量，原材料市場在回調整理中或將維持支撐，但力度必然明顯減弱。4月底，暴漲之後的鐵礦石、鋼坯、焦炭等在現貨與期貨（huò）市場上雙雙回調，但鑒於鋼廠盈利普遍巨大，複（fù）產積極性（xìng）正在持續攀升（shēng），因此5月份鐵礦石等主要原料仍舊有需求繼續放量作為支（zhī）撐，雖有回（huí）調，但降幅不會太高。不過值得（dé）注意的是，鐵礦石（shí）庫存始終在億（yì）噸高（gāo）位徘（pái）徊，國際礦山巨頭此前的減產也因4月獲利巨大而有增加供（gòng）應的跡象，需要警惕由此帶來的打壓鐵礦石價格的風險；而焦炭市場則因山西等地側供給改革落地發力導致供應偏緊，且此前價格持續低位，因此（cǐ）5月份在經過一（yī）定的整理後還有繼續回升的空間；妖坯雖然受到世（shì）園（yuán）會限產軋材（cái）企業影響而需求降低（dī），但其超低（dī）的庫存（cún）在短期內難（nán）以改變，預（yù）計其5月走勢將（jiāng）於焦炭相符，如此來看，5月份原（yuán）材料市場將呈現調整後的震蕩回升走勢，對成材的成本支撐猶在。
4、宏觀（guān）經濟及資金麵預期：經濟回暖刺激穩增長（zhǎng）政策措施加碼，宏觀利好仍占主流，但貨（huò）幣（bì）寬（kuān）鬆等能否維持（chí）有待觀察。一季度國內宏觀經（jīng）濟好於（yú）預期，出現久違的明顯回暖，表明此前的穩增長政策措施正在見效，另外一季（jì）度信貸（dài）及融資規模放量（liàng）增加，資金大量（liàng）流向基建和房地產等主要用鋼行業，側麵證明去年以來國家大量（liàng）批複的鐵路、基建等重大穩增長項目工程正在陸續進入實施階段，更加有理由相信國家在下一步將進一步出台和落實更（gèng）多的穩增長政（zhèng）策措施來維持（chí）刺（cì）激經濟回暖，不過（guò）貨幣政策（cè）及財政政策的繼續寬（kuān）鬆還將受到人民幣貶值預期和通脹的雙重壓力，或難（nán）長期維持（chí）略（luè）偏寬鬆措施，已有傳言在限製（zhì）信貸規模。另外一季度火（huǒ）爆一二線城市樓市正在受到限購力度加大的調（diào）控，能否蔓（màn）延向廣大的三四線城（chéng）市仍未可知。這（zhè）就意味（wèi）著房地產（chǎn）和（hé）基建發力仍需超常規寬鬆的政策麵支持，但這種寬鬆的持續（xù）性有待觀察。
五月份鋼鐵市場走（zǒu）勢預警觀點：進入5月（yuè）份後，市場宏觀利好仍（réng）將占（zhàn）據主流，營改增正式全麵實施對鋼市帶來實質性利好，但鋼廠持（chí）續（xù）加速複產將在（zài）5月份改變鋼材供應嚴重（chóng）不足的格（gé）局，後期鋼材（cái）供（gòng）應壓力將大幅（fú）增加；雖然諸多基建工程、房（fáng）地產項目開發（fā）還在釋放鋼鐵需求，然梅雨季（jì）將至必對終端實際（jì）需求（qiú）造成較（jiào）大（dà）阻礙，因此（cǐ）5月份國內鋼鐵市場（chǎng）將呈現供應逐步增加，需求季節性淡季來襲，市場進（jìn）入被（bèi）動型庫存重構階段，加上原材（cái）料漲後承（chéng）壓（yā），預計5月份國內鋼價將呈現兩（liǎng）頭低，中間高的倒‘V’型走勢，上半月或還有一波走強行情，下半月隨著鋼廠資源兌付、複產資源大量抵達市場，中間商主動式去庫存受阻而迎（yíng）接年中的庫存重構過程，鋼價或出現再次（cì）探低趨勢（shì）。
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