2016年5月份國內鋼鐵市場運（yùn）行趨勢預警分（fèn）析報告
2016-5-4 8:15:25點擊（jī）：
中國的鋼鐵行業，苦了（le）5年之後，在2016年的春季迎來了闊別已久的‘金三銀四（sì）’，在供需錯配的階段性緊平衡之下，鋼價漲幅52%，鐵（tiě）礦石漲幅36%，鋼（gāng）坯漲幅56%，國內鋼廠噸鋼獲利普遍在700~1200元不（bú）等，鋼廠噸鋼獲利接（jiē）近30%，創下有史以來噸鋼獲利最高（gāo）水平。一遍大（dà）好之下，鋼材市場在月尾迎來了衝高後（hòu）的修正期，即將到來的五月，是紅？或綠？不妨往下看個一二。
一、行情回顧
消失五年之久的鋼市傳統季節性（xìng）旺季‘銀四’不但複蘇，而且迎（yíng）來了旺上加旺升華至‘鑽石四’，4月份鋼價呈現持續上漲走勢，月末方（fāng）開始有回（huí）調曲線，全（quán）月鋼價大漲23.5%，其中螺紋鋼漲幅最大接近26%，鍍鋅漲幅相對較低為11.5%。
二、鋼價暴漲背後（hòu）的因素分析（xī）總結
4月份國內鋼材市場放量暴漲，單月漲幅創2009年（nián）以來新高，噸鋼盈利更是創下曆（lì）史新（xīn）高，究（jiū）其原因，通過整理總結認為，有以下核心影響因素：
①鋼材市場供需錯配，上遊鋼廠在去年虧損加劇後產量（liàng）大幅下降，春節後複產緩慢，資源供應嚴重不足；下遊則隨著宏觀經濟回暖，特別是房地產及基建投資（zī）增速（sù）放量，需求基本麵改善快於供應導致的階段性鋼（gāng）材供弱需強格局。
②鋼坯、鐵礦石、焦（jiāo）炭、廢鋼等主要原材料成本不斷衝高推動。
③資本巨量湧入（rù）期貨（huò）市場，螺紋、熱卷、鐵礦石、焦炭等黑色係品種放量大漲，4月（yuè）底單日螺紋鋼（gāng）交（jiāo）易金額超過6000億元，高（gāo）於（yú）股（gǔ）市與債市總和的提振。
④市場借助‘產業側供給改革、去產能、唐山世園會’等題材持續炒作。
⑤一季度宏（hóng）觀經濟回暖，基建投資增速擴大，樓市價（jià）量齊漲、房地產投資增速及新屋開工麵積大增等終端行業需求預期抬升。
⑥為保（bǎo）障經濟回升，央行持續向市場注入資金，市場流動（dòng）性過剩現象突出。
三、鋼坯領漲（zhǎng）行（háng）情，原材料全麵（miàn）反彈
4月份的鋼（gāng）鐵（tiě）市場大幅度上漲，原材料市（shì）場一直以領（lǐng）漲‘導火索’的（de）身份出現，鋼坯便是本輪鋼價多次突破趨勢大漲的最大‘功臣’。4月份以來，進（jìn）口礦普指62%澳礦上漲19.06%、唐山（shān）普碳鋼坯上漲19.4%、國（guó）產礦漲幅9.43%、二級冶金焦上漲30.36%、廢鋼漲幅最高（gāo）為41.67%，詳（xiáng）細漲跌見下表（biǎo）。追溯鋼廠成本周（zhōu）期（qī）核算，到4月底，國內主流鋼廠螺紋（wén）鋼生產成本（běn）在（zài）2300~2460元/噸左右，較上（shàng）月同期（qī）增加150~200元/噸，對成材的支撐（chēng）明顯轉強。
鋼坯多（duō）次暴漲，直（zhí）接引動其他（tā）原料及下遊成材價格暴（bào）漲行（háng）情，當月（yuè）唐山鋼坯最高反彈至2640元/噸，較年內低點大幅拉漲58.4%，持續下降且長期庫存超低是鋼坯能夠在4月份不斷攀登新高度的動力所在，然上衝過（guò）高、又值（zhí）世園會軋材企業限產50%，回調在所難免。
國（guó）內鋼廠對進口（kǒu）礦依存度上（shàng）升至80%以（yǐ）上高（gāo）水平，隨著4月（yuè）份國內鋼廠加速複產及獲利大（dà）增之後的補庫需求拉動，進口（kǒu）礦市場（chǎng）在7月下旬一度上跳至70美元（yuán）上方高位，創下2015年1月中旬以來新高水平，較年內低點（diǎn）大幅反彈78.5%，然高價位後鋼廠（chǎng）補庫減緩、港口庫存高位增加等壓力下，5月份進口礦將呈現高位回調趨勢。
4月份國內焦炭現期貨（huò）價格暴漲不斷，現貨市場二級（jí）冶金焦漲（zhǎng）30.4%，期貨焦炭漲幅為34.97%，山西等主要產煤大省在側供給改革下大幅限產，導（dǎo）致焦（jiāo）煤供應緊張，加上下遊鋼廠及電廠需求釋放提升（shēng）是焦（jiāo）炭價格大漲的主（zhǔ）要原因，盡管（guǎn）漲價後（hòu）煤（méi）企複產增加（jiā）將導致5月份（fèn）焦煤（méi）供應回升，然側供給改革力度還在加（jiā）強，且（qiě）經濟回暖帶來的電廠生產提（tí）升及鋼廠需求繼續擴大，後期或有回調，但仍有上升空（kōng）間。於此同（tóng）時（shí）廢鋼也得（dé）益於下遊成材暴漲帶動電爐鋼廠需求量回升，價格在當月大（dà）幅拉漲42.9%，廢鋼受中小（xiǎo）鋼廠盈利變化影響較大，後期（qī）或有（yǒu）高位回（huí）調操作。
四、鋼市供需錯配下的（de）緊平衡格局
4月鋼價（jià）暴漲，雖然（rán）有資金、宏觀調控等諸多利好（hǎo）炒作因素的推波助瀾，但其核心背景還是因為基本年供需錯配的結果，盡管3月以（yǐ）來鋼廠不斷複產，短期供應偏（piān）弱格局還將繼續存在（zài）。
①鋼廠（chǎng）複產加快，4月產量或創下新峰值，然現貨市場資源緊缺成為‘常態’，供應嚴重不足導致市場不斷拉漲底氣充足。3月全國粗鋼（gāng）日均產（chǎn）量創下曆史次新高的（de）228萬（wàn）噸，4月份粗鋼（gāng）日（rì）均產量（liàng）分別為168.63萬噸、168.79萬噸，增幅分別為3.4%、0.1%。盡管鋼廠在4月份加（jiā）速複產，然短期（qī）內鋼廠（chǎng）均（jun1）以打折發貨為主，供應繼續偏弱，現貨市場資源緊缺依舊難改。
②春節以來市場超低庫存疊加鋼價暴漲，中間商頻（pín）頻補庫存疊加終（zhōng）端需求季節性回暖點燃市場循環暴漲的（de）燎原（yuán）之火。鋼廠內部庫（kù）存與現貨市場社（shè）會庫存長期處（chù）於低（dī）位下降態勢，社會庫存7連降跌至941萬噸，月環比下降18.3%，較去年同期下降33.3%；在社（shè）會庫存超低下降（jiàng）的同時，鋼廠內部庫存也長期維持低位震蕩（dàng）下降態勢，4月中旬重點鋼企內部庫存為1300.23萬噸，旬環比增加0.69%，較上月同期減少5.1%，較去年同期減少21.8%。
據調研人員抽樣（yàng）調研國內主流市場發現，高產量之下鋼廠庫存及（jí）社會（huì）庫存雙雙降（jiàng）至低位，主要是源於各級中間商（shāng）、特別是二三線中間商補庫存交易為主，終端采購需求（qiú）雖因基（jī）建、房地產等行業大幅回暖出現（xiàn）季節性的釋（shì）放（fàng）加速，但體量仍偏小。進入（rù）4月份後，鋼廠內部庫存開始增加，主要是由於鋼廠在鋼價暴（bào）漲之後限製發貨及產量大幅（fú）增加所致；而4月份社（shè）會庫存持續下降則表明一線（xiàn）統（tǒng）計樣本（běn）貿易（yì）商在得不到鋼廠補貨的同時消耗自（zì）有庫存，資源更加緊張，不過隨著月底鋼價（jià）衝高回調後，社會（huì）庫存降幅將（jiāng）收窄。
五、鋼（gāng）廠、貿易商獲利大增，刺激鋼廠複產加快，中間商罕見囤庫（kù）存。
4月份，國內鋼廠噸鋼獲利達（dá）到20%~30%不等，中（zhōng）鋼（gāng）協數（shù）據顯示，線螺等建築鋼材噸鋼毛利空間（jiān）約為600~900元，冷熱軋板材資源噸鋼毛利空間更高，在800~1200元之間，其中熱軋等板材獲利較線螺等長材（cái）略高150~200元/噸（dūn）左右。巨大（dà）利潤（rùn）增長幅度（dù），創下2008年以來單月最高。鋼價持續大漲，資源（yuán）緊俏導致鋼廠定價話語權大增（zēng），4月（yuè）份國內鋼廠持續大幅上調出廠價，一方麵是向下遊市場轉嫁原材料同期（qī）暴（bào）漲的成本壓力，另一方麵也是‘收割’暴（bào）漲利潤。
鋼（gāng）廠大幅獲利的同時，中間鋼貿商自然（rán）也是獲利不淺（qiǎn），前期低價資源利潤空間甚至超過1000元/噸，但由於普遍庫存較低（dī），漲後補庫資源獲利（lì）根據階段不同呈現持續減少態勢，4月鋼貿商總體噸鋼利潤空間在200~500元/噸不等，因（yīn）對後市（shì）預期信心強烈，中間商（shāng）交（jiāo）投火（huǒ）爆，絕大部分（fèn）庫存資源轉移至貿（mào）易（yì）商手中，鋼（gāng）鐵市（shì）場自2011年以來再一次看到‘蓄水池’上溢跡象，不過隨著月底鋼價衝高回調，貿易（yì）商普遍存在套現情緒，中間（jiān）商競價出貨也（yě）是導致4月底鋼價回調過程（chéng）中不斷放大的主因。
六（liù）、5月份國內鋼材價格走勢預警
4月鋼價（jià）先揚後抑，衝高回調之後，市場中間商急需出貨套現（xiàn），而5月終端需求因受多雨水阻礙將走（zǒu）軟、且存在需求（qiú）已經提前透支（zhī）的現實，另一方是產（chǎn）量快速回升，供應壓力增強預期明顯，5月鋼價走勢有較大的回調探低壓（yā）力，具（jù）體從以下幾個方麵（miàn）略作預警（jǐng）。
1、供應麵預警（jǐng）：3月國內粗鋼產量創曆史次新高，4月上旬粗鋼日均產量增幅3.4%，4月鋼廠複產進一步提速、特別是多地區廢止產能重新生產將進一步帶動鋼材供應放量增加。因鋼價暴（bào）漲，鋼鐵行業利（lì）潤創（chuàng）10年（nián）來新高水平，暴力（lì）刺激鋼廠加速複產，特別（bié）是廢止已久的（de）淘汰產能紛紛加入複產大軍，盡管（guǎn）近期河北等地出（chū）台措（cuò）施嚴厲警告製裁封停設備（bèi）複產，但高利潤下冒險頂風作案者必不少，況（kuàng）且此輪複產（chǎn）大潮（cháo）多是（shì）此前檢修減產產能，多數並不（bú）在封（fēng）停禁（jìn）產令範圍內，唐（táng）山（shān）的鬆汀、天鐵、港陸，山西被重組的海鑫（xīn）鋼鐵等陸續恢複生產，加上（shàng）湛江鋼鐵等新產能入市（shì）、武鋼等大鋼廠緊急複產鎖定上半年訂單，預（yù）計4月中國粗鋼日均產量將創下曆史新高；而這批資源發貨，將（jiāng）多集（jí）中在五月份月中，屆（jiè）時開始，市場（chǎng）資源緊張情況將（jiāng）得到持續緩解，市場進入庫存被動式重構階段，維持數月的‘鋼材供應緊平衡、供需（xū）錯配’將得到糾正。
2、需求基本麵預警（jǐng）：宏觀經（jīng）濟回暖將繼續釋放鋼鐵需求，然南方梅雨登陸將（jiāng）帶來需求阻礙。下遊主要用鋼行業中，基建、房地產投（tóu）資增加還在繼續落地，信貸大幅增加補充下遊項目工程資（zī）金到位量，預計後期下遊行業生產建設活躍度進一步提升，有利於繼續刺激鋼鐵需（xū）求釋放。不過值得注意的是（shì），樓市（shì）的價量暴漲（zhǎng）的回暖難以持（chí）續，更加嚴厲防控（kòng）措施將帶（dài）來打擊。而（ér）另外4月份的鋼市交（jiāo）投火爆（bào）也難以在5月份延續下去，因（yīn）核心主力的中間商在（zài）4月行情中基本補庫存到位，4月底開始（shǐ）的鋼（gāng）價回調正在刺激中間商轉變策略由補庫向加速去（qù）庫存（cún）套現改變，因此中間商市場在5月份將‘由需轉供’，在實際終端（duān）需求回（huí）暖有限，而（ér）中間商需求‘叛變’的背（bèi）景下，市場交投必將與4月相比出現大‘反轉’。更為重要的是，5月中（zhōng）旬南方將進入梅雨季節（jiē）阻礙（ài）下遊鋼需釋放，鋼市由此迎（yíng）來季節性淡季可能性較大。
3、原材料成本預警：需求有望繼（jì）續放量，原材料市場在（zài）回調整理中或將維持支撐，但力度必然明顯減弱。4月底，暴漲之後的鐵礦石、鋼坯、焦炭等在現貨與期貨市場上雙雙回調，但鑒於鋼廠盈利（lì）普遍巨大，複產積極性正在持續攀（pān）升，因（yīn）此5月份鐵礦石等主要原料仍舊（jiù）有需求繼續放量作為支撐，雖有回調，但（dàn）降幅不（bú）會太高。不過值得注意的是（shì），鐵礦石庫存始終在億噸高位徘徊，國際礦山巨頭此前的減產也因4月獲利巨大而（ér）有增加供應的跡象，需要警（jǐng）惕由此帶來的打壓鐵礦石價格的風險；而焦（jiāo）炭市場則因山西等地側供給改革（gé）落地發力導致供應偏緊，且此前價格持續低位，因此5月份在經（jīng）過（guò）一定的整理後還有繼續回升的空間；妖坯雖然受到世園會限產（chǎn）軋材企業影響而需求降（jiàng）低，但其超（chāo）低的庫存在短期內難以改（gǎi）變，預計其5月走勢將於焦炭相符（fú），如此（cǐ）來看，5月份原材料市場將呈現調整後的震蕩回（huí）升走勢，對成材的成本支撐猶在。
4、宏觀經濟及資金麵預期：經濟回暖（nuǎn）刺激穩增長政策措施加碼，宏觀利好仍占主流，但貨幣寬鬆等能否維持（chí）有待觀察（chá）。一季度國內宏觀經濟好於預期，出現久違的明（míng）顯回暖，表明此前的穩增長政策措施（shī）正在見效，另外一季度信貸及融資（zī）規模放量增加，資金大量流向基建和房地產等主要用鋼行業，側麵證明去年以來國家大量批複的鐵（tiě）路、基建等重大穩增長項（xiàng）目工程正在（zài）陸續進入實施階段，更加有理由相信國家在下一步將（jiāng）進一步出台和落（luò）實更多的穩增長政策措施來維持刺激經濟回暖，不過貨幣政策及財政政策的繼續寬鬆（sōng）還將受到人民幣（bì）貶值預期和通脹的雙重壓力，或難長期維持略（luè）偏寬鬆措施，已有傳言在限（xiàn）製信貸規模。另外一季度火爆（bào）一二線城市樓市正在受到限購力度加大的調控，能否蔓延向廣大的三四線城市（shì）仍未可知。這就意味著房地產和基建發力仍需超常規寬鬆的政策麵（miàn）支持，但這種寬（kuān）鬆（sōng）的持續性有待觀察。
五月份鋼鐵市場走勢預警觀點：進入5月份後，市場宏觀利好仍將占據主流（liú），營改增正式全麵實施對鋼市帶來實質性利（lì）好，但鋼廠持續加速複產將在5月份改變鋼（gāng）材（cái）供應嚴重不足的（de）格局（jú），後期鋼材供應壓力將大幅增加；雖然（rán）諸多基建工程、房地產項目開發還在（zài）釋放鋼鐵需（xū）求，然梅雨季將至必對終端實際需求（qiú）造成較大阻礙，因（yīn）此5月份國內鋼鐵市場將（jiāng）呈現供應逐步增加，需求季節性淡季來襲，市場進入被動型庫存重構階段，加上原材料漲後承壓，預計5月份（fèn）國內鋼價將呈現兩頭低，中間高的倒（dǎo）‘V’型走勢，上半月或還有一波走強行情，下半月隨著鋼廠資源兌付、複產資源大量抵達市場，中間（jiān）商主動式去庫存受（shòu）阻而迎接年中的庫（kù）存重構過程，鋼價或出現再次探低趨勢。
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