鋼材價格回升可能（néng）引發的鋼（gāng）廠複產
2016-1-23 9:16:19點擊：
把握反彈高點的做空良機
1月18日，黑色產（chǎn）業鏈品種（zhǒng）集體反彈，其中，螺紋鋼（gāng）1605合約收盤漲幅接近3%。螺紋鋼期價反彈的背後定有支撐因素，但市場中（zhōng）期（qī）走（zǒu）勢仍（réng）取決於（yú）螺紋鋼供需麵。我們仍然認為，螺紋鋼尚無趨勢反轉的跡象（xiàng），反彈帶來的高價位是（shì）做空的良（liáng）好時機。
鋼（gāng）廠減產支（zhī）撐（chēng）期價
與2015年不同（tóng），供給端可能成為今年螺紋鋼（gāng）期價的主導因素。自2015年12月以來，螺紋（wén）鋼期價出現反彈，其中一（yī）個重要的原因就是螺紋（wén）鋼供給端的收縮。
首先是產量數據（jù）。據中鋼協統計，2015年（nián）12月下旬，全國粗鋼日均產量為201.45萬噸（dūn），較上年同期下降12.34%，這一降幅為曆史極值。同時，國家統計局數據顯示，2015年12月，全國粗鋼（gāng）日均產量同比下降2.31%。這（zhè）兩組數據均顯示鋼廠依然（rán）處於減產態勢。其次是高爐開工數據。Mysteel發布的數據顯示，高爐（lú）開工率仍在下降，華東地區鋼廠近期出現（xiàn）了較多的停產檢修，這也驗證了鋼廠減產的實際（jì）情況。總之，鋼廠減產確實還在（zài）持續，這有（yǒu）效緩解（jiě）了現貨市場的資源供給壓力，從而支撐螺紋鋼期價反彈。
需求萎縮格局不改
然而，不容忽視的是，螺紋鋼需求端同（tóng）樣（yàng）處於萎縮態勢。從內需來看，房地產的下滑（huá）態勢尚（shàng）未（wèi）改（gǎi）變，基建投（tóu）資的增（zēng）長幅度有限，今年我（wǒ）們很難找到（dào）新的增長點。2015年固定資產投資的下降，很大程度上是受到房地產投資的拖累，而房地產投資（zī）的下滑，涉及更為長期（qī）、更為宏觀的人口結構問題。在我國經濟轉型和人口結構變化的大背景下，房地產和固定資產投資（zī）的下滑可能是一個長期的趨勢，這就（jiù）意味著鋼材需求從頂峰回落的大趨勢已經形成，需求萎（wěi）縮已成現實。
從外需來（lái）看，海關（guān）總署發布的數據顯示，2015年全年，我國鋼材出口量（liàng）為11274萬噸。不過，我們（men）認（rèn）為，在出口量如此龐（páng）大以及國際反傾銷顯著增多的背景下，今年鋼材出（chū）口難以出（chū）現明顯增長，持平甚至回落的可能性（xìng）較（jiào）大。結合內需和外需來看，螺紋鋼需求萎縮格（gé）局還將（jiāng）持續，這將對期價構成壓製。
鋼廠複產將壓製鋼價（jià）
從供給端來看，雖然（rán）目前鋼廠減產力度不（bú）小，但鋼（gāng）鐵產能的退出絕（jué）非一日之功，而是相當漫長的過程。回顧歐洲（zhōu）、美（měi）國（guó）、日本鋼鐵行業的去產能過程，發現這些國家都（dōu）經曆了10年以上的痛苦轉型。當（dāng）前，鋼鐵產能（néng）退出麵臨的主要阻礙是（shì）人員就業和債務處理問題。鋼（gāng）鐵（tiě）行（háng）業作為勞（láo）動密集（jí）型和資本密集型產業，一些鋼廠（chǎng）成為（wéi）當地（dì）的重（chóng）要就業渠道，鋼鐵產能的退出可能帶（dài）來大量人員失業，進而帶來不可忽（hū）視的社會成本問題，而且一些鋼廠若停產倒閉，有可能會帶來銀（yín）行（háng）壞賬。
受以上因素的壓製，到（dào）目前為止，真正徹底退出市場的鋼鐵產能並不多，去產（chǎn）能化進（jìn）展（zhǎn）緩慢。因此（cǐ），我們需（xū）要警惕螺紋鋼期價反彈可能帶來的鋼廠複產。
另根據我們的利潤跟蹤模型以（yǐ）及調（diào）研了解到的情況，在（zài）前期螺紋鋼期價反彈至高點時（shí），一些成本控製較好的鋼廠已出現微利。一旦螺紋鋼期價出現持（chí）續反彈（dàn），鋼廠的複產將大概率重現，螺紋鋼資源供給壓力將快速（sù）回升，螺紋鋼反彈進程將會受阻。
綜合以上分析，我（wǒ）們認為，螺紋鋼期價受短期利多因（yīn）素的刺（cì）激（jī）而反彈，但中（zhōng）期走勢仍不宜樂觀（guān）。因此，我們建議把握螺紋鋼期（qī）貨1605合約反彈高點的做空良機，注意倉位（wèi）管理和止損（sǔn）設置。
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