鋼貿企業如何進（jìn）行套期保值（zhí）
2016-4-8 8:46:34點擊：
截至3月底，國內螺紋鋼期貨上市（shì）已滿7年。對於大部（bù）分涉鋼企業（yè）來（lái）說，鋼材期貨並不陌（mò）生。跟現貨貿易相比，期貨交易（yì）具有保證金比例低、流（liú）動性好（hǎo）、違約率低（dī）等優點。但是，“玩得溜”期貨的涉鋼企業並不多。整體運用（yòng）期貨進行套期保值、讓期貨融入日常運（yùn）作的鋼貿企業更是屈指可數。
三大因素製約鋼貿企業使用期（qī）貨
鋼（gāng）貿企業真正使用期貨工（gōng）具的（de）進程並不快，筆者認為原因有“天（tiān）時”“地利”“人和”三方麵的因素。
第（dì）一個（gè）因素，現貨價（jià）格上漲周期較（jiào）長。雖然2009年鋼材（cái）期貨就引（yǐn）入了市（shì）場，但是2009年~2013年之間，鋼貿商很多時候的利潤就在於賭行情。由於現貨價（jià）格上（shàng）漲周期長，企業（yè）的鋼材庫（kù）存（cún）可以給其帶來（lái）豐厚的利潤，如果套保的部分多，反而會給企業的運（yùn）營收入產生負麵影響。在上漲（zhǎng）的趨勢中，做空套（tào）保，期貨盤麵是虧（kuī）的，會大大阻（zǔ）礙鋼貿企業對期貨的接受程（chéng）度。但隨著近3年鋼材價格大跌的趨勢延續，鋼貿企業對期貨的接受度也在逐漸提高。
第二個因素，鋼貿企業結（jié）算方法的影響。在2012年9月份（fèn）那場大跌之前，鋼貿商的價格結算會更 看重平時的價（jià）格漲跌，賭行情的風險都在自己（jǐ），所以，對（duì）期貨（huò）的（de）要求會更（gèng）高。但那場大跌（diē）消滅了（le）一部分（fèn）鋼貿商，使得鋼廠不得不改變（biàn）結算方式———變成後結算。這 樣一來，鋼貿商的風險轉移到了（le）鋼廠，對期貨市場（chǎng）吸收風險（xiǎn）工具運用的（de）積極性就會減（jiǎn）弱（ruò）。
第三個（gè）因素，鋼貿企業缺乏期貨人才。鋼貿商（shāng）本身對市場的（de）變化十分敏感，預判行情比較準確。但是，期貨市場價（jià）格博弈的構成基礎，和（hé）現貨的差別還是比較大的。如果單純用現貨思維（wéi）來看市場，往（wǎng）往會不如預期。鋼貿企業（yè）比較缺乏真正懂期貨的人才來一起運作市場。
套期保值需要（yào）具備幾點認識
期貨交（jiāo）易和現貨貿易相比，具有保證金比例低、流動性好、違約率低等優點，企業（yè）若可以熟練、合理地運用套期保（bǎo）值，在（zài）當前的（de）鋼鐵行情下可（kě）以帶來意（yì）想不到（dào）的效果。
結合（hé）之前提到的（de）製約鋼貿（mào）企業（yè）使用期貨的因（yīn）素（sù），筆者對鋼貿企業運用期貨套期保值，給出幾（jǐ）點個人意見，以（yǐ）供參（cān）考。
要認識到期貨對鋼貿（mào）企業的意義。期貨對鋼貿企業的（de）運行有利，可以給予企業更多（duō）的分散風險的（de）方式。同時，鋼貿企業具（jù）有現貨的天然優勢，這一優勢如果（guǒ）運用到期貨市場（chǎng）上（shàng），除了風險承擔，期貨市場或許還能讓企業開辟新的盈利模式，創造更多盈利。
要明白期貨（huò）的價格運行和現貨的價格運行的規律是不完全一致的。期（qī）貨是遠期的價格，在交割的時候 必須和（hé）現貨一致（zhì），但是除了現貨屬性（xìng）之外，期貨還具有很強（qiáng）的投機屬（shǔ）性。這（zhè）就使得期貨的價格變動快，反應（yīng）預（yù）期，受資金流入、流出影響非常明顯。螺紋鋼期貨現貨（huò） 曆（lì）史上（shàng）兩次大的走勢背離高達（dá）10%，一次是受2011年歐債危機的影響，一次是在2014年第四季度，市場過度做空（kōng）的結果。這表明完全把期貨（huò）當成現貨來做 肯定是不行的，除了判斷現貨價格變動之外，還（hái）應該判斷期貨市場的價格變動。
操作方麵的一些技巧
從具體實施上來（lái）說，筆（bǐ）者建議鋼貿企業采取（qǔ）基於淨頭寸管理和基（jī）於現貨貿易的價差套利來做（zuò）好期貨。
采用淨頭寸管理來管理企業的所有風險，要學會（huì）找出（chū）企（qǐ）業（yè）頭（tóu）寸的風險（xiǎn）所在，並且通過對風險的（de）評估來 給（gěi）予期貨頭寸的大致範圍。有價格風險（xiǎn）的現貨（huò）的量、時間因（yīn）素、頭寸的風險等級都是需要考慮的因素，這是三維的頭寸風險（xiǎn）。鋼貿企業的風險主要是沒有定價的訂單（dān） 和（hé）預售，但實體企業運行過程中，如果出現（xiàn）大（dà）行情，上下遊企（qǐ）業（yè）會有較大的（de）違約風險，所以，頭寸的計算要留有空間。在捋順企業的風險之後，還應（yīng）該弄清企業的（de）實 際風險承受能力是多少（shǎo）。如果企業的風險（xiǎn）承受能力是1萬噸，但是風險敞口頭寸有3萬噸多頭，那麽，企（qǐ）業的實（shí）際套保規（guī）模就可以在4萬噸空頭到2萬噸空頭之間； 如果企業的風險承（chéng）受能力是5萬噸，但是風險敞（chǎng）口頭寸隻有3萬噸多頭，那麽，企業的實際套保（bǎo）規模就可以在8萬噸空頭到2萬噸（dūn）多頭之間（jiān）。當然，由（yóu）於稅收和現貨 違約風險的（de）因素，頭（tóu）寸可以適當減少。這個淨頭（tóu）寸的計算是用來確定一點（diǎn），就是期貨的交易是用來在不擴大企業（yè）風（fēng）險（xiǎn）的基（jī）礎上盡量讓企業（yè）多掙錢的。
有了期貨頭寸規（guī）模的限定，企業無論怎樣在期貨市場運作（zuò），都隻會減少自身的風險，讓企業的風險合 理（lǐ）可控。那麽接下來的問題就是如何運用這些頭寸在期貨市場上（shàng）操作，從而（ér）盡可能為企業多爭取盈利。筆者（zhě）的觀點可能與傳統套期（qī）保值和淨（jìng）頭寸管理（lǐ）不一致。筆者認 為這些淨頭寸是用來賺錢（qián）的，賺期貨（huò）市場價格趨勢變動的錢，這是基於套保前提下的（de）適當投機。但（dàn）是，投機切不可隨意，也需要有一套判斷期貨漲跌（diē）和趨勢的基（jī）本麵 或趨勢跟蹤的（de）係統，靈活運用頭寸，在合理的範（fàn）圍為企業多爭取盈利。
有了期貨來進行保駕護航，鋼貿企業又可以新增一些貿易方式（shì），雖然會（huì）對現貨頭寸發生很多影響，但 不影響企業的整體風險，這樣企業會（huì）在現貨市場增加更多（duō）的競爭能力。現貨市場的優勢逐漸建立後，又會（huì）增強企業的持久生存能力和企業韌性，企業的（de）風險承擔能力 會進一步增加，期貨、現貨能夠形成互相增強的效果。
除了淨頭寸管理之外，由於鋼貿企業的傳統優勢，還可以進行基於現貨貿易的價差套利。期（qī）貨市場不（bú）合理的價差會產生一些無風險套利的機會（huì）。2013年8月份，筆者曾經在焦煤期貨反（fǎn）彈到1150元（yuán）/噸時，給現貨貿易商建 議直接（jiē）貿易到期貨上。當時（shí）現貨庫存高，價格低（1000元/噸（dūn）就能拿貨），但由於信（xìn）息不順暢和（hé）對未（wèi）來的預期太高，期貨價（jià）格過高。這種極端的情況現在很少出 現了（le），這種價差套利必須有很強的資金（jīn）能力支持，有現貨、有利潤就可（kě）以套。但是，表麵無風險的同時往往也有風險（xiǎn）存在，就是投機市（shì）場的不確定性和趨勢（shì）風格（gé）的轉 換。行情發展的初期和末（mò）尾由於期貨情緒影響（xiǎng），套利機會會變多，但是，有時候（hòu）套利是（shì）以犧牲趨勢利潤為基礎的。這（zhè）個時候，套（tào）利的（de）頭（tóu）寸應和趨勢頭寸完全區分，以（yǐ） 期在降低企業風險（xiǎn）的同時，為企業爭取更（gèng）多利潤。
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