鋼材價格回（huí）升可能引發的鋼廠複產
2016-1-23 9:16:19點擊：
把握反彈高點的做空良機（jī）
1月18日，黑色產業鏈品種集體反彈，其中，螺（luó）紋（wén）鋼1605合約收盤漲幅（fú）接近3%。螺紋（wén）鋼期價反彈的背後定有支撐因素，但市場中期走勢仍取決於螺紋鋼（gāng）供需麵。我們仍然認為，螺紋鋼尚無趨（qū）勢反轉的跡象，反彈帶來的高（gāo）價位是做空的良好時機（jī）。
鋼廠減產（chǎn）支撐期價
與2015年不同，供給端可能成為今年螺紋鋼期價的（de）主導因素。自2015年12月以來，螺紋鋼期價（jià）出現反彈，其中一個重要的原因（yīn）就（jiù）是螺紋鋼供給端的收縮。
首先是產量數據。據中（zhōng）鋼協（xié）統計（jì），2015年12月下（xià）旬，全國粗鋼日（rì）均（jun1）產量為201.45萬噸，較上年同（tóng）期下降12.34%，這一降幅為曆史極值。同時，國家（jiā）統計（jì）局數據顯示，2015年12月，全國粗鋼日均產量同（tóng）比下降2.31%。這兩組數據均顯示鋼廠依然處（chù）於減產（chǎn）態勢（shì）。其次是高爐開工數（shù）據。Mysteel發布的數據顯示，高爐開工率仍在下降，華東地區鋼廠近期出現（xiàn）了較多的停產檢修（xiū），這也驗證了鋼廠（chǎng）減產的實（shí）際情（qíng）況。總之（zhī），鋼廠減產確實還在持續，這有效緩解了現貨市（shì）場的資源供（gòng）給壓力，從而支撐螺紋鋼期價反彈。
需求萎縮格局不改
然而，不容忽視的是，螺紋鋼需求端同樣處於萎縮（suō）態勢。從內需來看，房地（dì）產（chǎn）的下（xià）滑態勢尚未改變（biàn），基建（jiàn）投資的增（zēng）長（zhǎng）幅度（dù）有限，今年我們很難找到新的增長點。2015年（nián）固定（dìng）資產投（tóu）資的下降，很大（dà）程度上（shàng）是受到（dào）房地產投資的拖累，而房地產投（tóu）資的下滑，涉（shè）及更為長期、更為宏觀的人口結構（gòu）問題。在（zài）我國經濟轉型和人口結構變化的大背景下，房地產和固定資產投資的下滑（huá）可能是一個長期的趨勢，這就意味著鋼材需求從頂峰回落的大趨勢已經形成，需求萎縮已成現實。
從外需來看，海（hǎi）關總署發布的數據顯示，2015年全年，我國鋼材出口量為11274萬噸。不過，我們認為，在出口量如此龐大以及國際反傾銷顯著增多（duō）的背景下，今年鋼材出口難以出現明顯增長，持平甚至回落的可能（néng）性較大。結合內需和外需來（lái）看，螺紋鋼需求萎縮格局還將持續，這將對期價構成壓製。
鋼廠複產將壓（yā）製鋼價
從供給端來看，雖然目前鋼廠減（jiǎn）產力度不小，但（dàn）鋼鐵產能的退（tuì）出絕（jué）非一日之功，而是相（xiàng）當漫長的（de）過程。回顧歐洲、美國、日本鋼鐵行業的去產（chǎn）能過程，發現這些國家都經曆了10年以上（shàng）的痛苦轉型。當前（qián），鋼鐵產能退出麵臨的主要阻礙是人員就業和債務處理問（wèn）題。鋼鐵行業作為勞動密集型和資本密（mì）集型產業，一些鋼（gāng）廠成為當（dāng）地的重要就業渠道，鋼鐵產能的退（tuì）出可能帶來大（dà）量人員失業，進而帶來不可忽視的社會成本問題，而且一些鋼廠若停產（chǎn）倒（dǎo）閉，有（yǒu）可能（néng）會帶來（lái）銀行壞賬。
受以上因（yīn）素的壓（yā）製，到目前為止，真正（zhèng）徹底退出市場的鋼鐵產能並（bìng）不多，去（qù）產能化進（jìn）展緩慢。因此，我們需要警惕螺紋鋼期價反彈可能帶來（lái）的鋼廠複產。
另根據我們的利潤跟蹤模型（xíng）以及調研了解到的情況，在前期螺紋鋼期價反彈至（zhì）高點時，一些成本控製較（jiào）好的鋼廠已出現微利（lì）。一（yī）旦螺紋鋼期（qī）價出現持續反彈，鋼廠的複產將大概率重現，螺紋（wén）鋼資源供給（gěi）壓（yā）力將（jiāng）快速回升，螺紋鋼反彈進程將會受阻。
綜合以上（shàng）分析，我們認（rèn）為（wéi），螺紋鋼期價（jià）受短期利多因素的（de）刺激而反彈，但中期走勢（shì）仍不宜樂觀。因此（cǐ），我們建議把握螺紋鋼期（qī）貨1605合約反彈高點的做空良機，注意倉位（wèi）管理和止損設置。
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